12月26日，中國(guó)工商銀行（以下簡(jiǎn)稱“工商銀行”）與太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太鋼集團(tuán)”）、大同煤礦集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“同煤集團(tuán)”）、陽(yáng)泉煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)煤集團(tuán)”）三家山西省重點(diǎn)企業(yè)分別簽署《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》，各家公司合作規(guī)模均為100億元，總計(jì)300億元。
其中，工商銀行與太鋼集團(tuán)合作設(shè)立規(guī)模60億元的“債轉(zhuǎn)股”產(chǎn)業(yè)基金，同時(shí)采取資管計(jì)劃以增資擴(kuò)股方式投入40億元；與同煤集團(tuán)和陽(yáng)煤集團(tuán)分別合作設(shè)立100億元規(guī)模的“債轉(zhuǎn)股”產(chǎn)業(yè)基金，用于下屬企業(yè)股權(quán)投資。債轉(zhuǎn)股產(chǎn)業(yè)基金的存續(xù)期采用“5+3”模式，即5年后工商銀行可選擇退出。
根據(jù)協(xié)議，工商銀行將與三家企業(yè)分別開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，以增資擴(kuò)股投入企業(yè)，用于置換企業(yè)存量融資，實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。此次合作預(yù)計(jì)將明顯降低三家企業(yè)杠桿率，特別是對(duì)杠桿比率較高的鋼鐵企業(yè)，杠桿率最高可降10%。
相當(dāng)于一筆長(zhǎng)期貸款
以同煤集團(tuán)為例，按照合作協(xié)議，同煤集團(tuán)與工商銀行將以多種形式共同出資設(shè)立有限合伙制基金，主要用于置換集團(tuán)公司及其下屬公司高息負(fù)債。
同煤集團(tuán)投資公司一位副總經(jīng)理向記者介紹，對(duì)于同煤集團(tuán)，這筆資金將有三方面的好處：一是相當(dāng)于提供了一筆5-8年的大額貸款，增加企業(yè)長(zhǎng)期貸款，改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以不必再“倒短貸”；二是企業(yè)整體的利率有所下降。同煤集團(tuán)的高息債部分達(dá)到了6%-7%，有些甚至超過(guò)了8%；三是優(yōu)化債券期限，企業(yè)獲得了5-8年的長(zhǎng)期資金。
對(duì)資金需要量大的煤炭行業(yè)，因?yàn)樾袠I(yè)不景氣，目前卻已經(jīng)很難從銀行借到長(zhǎng)期貸款，短期和長(zhǎng)期的資金比例不合理，將近1：1左右。還有一個(gè)原因是煤炭行業(yè)本身的特性，煤礦的審批周期長(zhǎng)，一般都是邊審批邊建設(shè)，等到審批完再貸款開(kāi)工建設(shè)就已經(jīng)來(lái)不及了。而未通過(guò)審批的項(xiàng)目又無(wú)法獲得銀行貸款，所以煤炭行業(yè)大量使用流動(dòng)性資金。
當(dāng)前同煤集團(tuán)的流動(dòng)資金，主要來(lái)源是險(xiǎn)資的資管計(jì)劃和銀行的理財(cái)計(jì)劃，資金成本在7%左右，周期多為一年。但是大量配置短期資金的問(wèn)題是，且不論推高資金成本，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)利率的重大波動(dòng)，比如錢荒等事件，企業(yè)則無(wú)法如期獲得資金，影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。
目前同煤集團(tuán)的帶息負(fù)債規(guī)模為1700億元，負(fù)債率為84%，平均利率水平不到6%。所以工商銀行這筆100億元資金，更像是給了這些重資金型的企業(yè)一筆珍貴的長(zhǎng)期貸款。獲得工商銀行的這筆債轉(zhuǎn)股資金后，同煤集團(tuán)的整體負(fù)債率將降到80%以下。
5年存續(xù)期滿后，工商銀行可選擇退出
工商銀行與同煤集團(tuán)成立的這100億元基金將用于投資多個(gè)項(xiàng)目，而每一個(gè)煤礦項(xiàng)目就是一家子公司。不同于其他“明股實(shí)債”的投資方式，根據(jù)雙方達(dá)成的債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，工商銀行能夠獲得所投公司董事席位，在重大決策上有投票權(quán)。
工商銀行在子公司董事會(huì)的董事席位，根據(jù)產(chǎn)業(yè)基金投資金額占被投資子公司總資產(chǎn)比例確定。
工商銀行與同煤集團(tuán)成立的產(chǎn)業(yè)基金將采用雙GP模式[編注：實(shí)踐中，部分LP（有限合伙人）想與GP（一般合伙人）商討共同管理基金事項(xiàng)，除參與投資、募資外，還參與項(xiàng)目的投資、管理，組成所謂的“雙GP模式”]，由各自的基金子公司合作，共同管理這100億資金。這個(gè)基金將于2017年上半年成立。
至于退出方式，工商銀行可以選擇在5年存續(xù)期滿后退出，也可以選擇將所占子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如果子公司是上市公司，也可以從資本市場(chǎng)退出，還可以將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同煤集團(tuán)；如果所投資公司盈利能力好，工商銀行也可以選擇繼續(xù)持有。
12月8日，工商銀行發(fā)布公告將投資120億元設(shè)立工銀資產(chǎn)管理有限公司，專門開(kāi)展本行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。隨后工商銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)迅速推進(jìn)，截至目前，除了此次與山西三家大型煤炭和鋼鐵企業(yè)簽署的債轉(zhuǎn)股協(xié)議之外，工商銀行還簽訂其他3筆債轉(zhuǎn)股協(xié)議：12月9日，與山東黃金集團(tuán)簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議，投資100億元，并提供200億元的戰(zhàn)略合作融資額度；12月20日，與北京金隅股份有限公司、冀東發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司簽署了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，其中與冀東發(fā)展集團(tuán)債轉(zhuǎn)股總規(guī)模為50億元。